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高华证券：美联储不会很快重启放松政策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美联储不会很快重启放松政策美联储政策声明显示不会很快重启放松政策，尽管持反对意见的芝加哥联储行行长Evans主张现在采取行动。我们仍预计美联储官员不会在2012年之前用额外的定量放松政策（即购买国债及/或机构抵押支持证券）来补充或取代扭转操作。

美联储主席伯南克对采取“非常规的非常规”政策（诸如采用名义GDP水平目标）的做法兴趣不大。他认为当前的政策框架运转良好。我们的观点仍是，从长期来看，为实现美联储的双重使命，名义GDP目标比当前采用的衡量货币政策的“泰勒法则”可能更加透明且更为有效。

我们仍预计美联储官员将通过经济预测概要(SEP)来提供对自身政策的预测。伯南克在11月2日举行的发布会上表示，这些预测已被纳入讨论，而且委员会将在2012年1月美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议上、即下一期SEP出炉时公布这些预测。

北京市空气重污染应急指挥部发布空气重污染蓝色预警 11月2日公布的FOMC政策声明、预测以及发布会中一个令人感到意外的地方是芝加哥联储行行长Evans对声明持异议，表示支持额外的货币放松政策，而Fisher、Kocherlakota和Plosser行长则表示与大多数成员保持一致，赞成政策维持不变。从表面来看，这一变化似乎令美联储向重启放松政策又迈进了一步。毕竟，我们发现统计学上的证据表明，反对意见有助于预测短期内的货币政策调整。（请参阅2011年9月9日SvenJariStehn撰写的美国经济分析“美联储进一步放松政策的可能性”）。此外，伯南克也的确表示，重启放松政策（包括再次购买抵押支持证券）仍在委员会的讨论中。

然而其他观察结果显示大规模额外放松政策并不会很快推出。一方面，美联储小幅改善了有关经济表现的措辞，指出三季度经济增长有所增强。这可能令委员会距离重启放松政策更远了一些。伯南克还告诫称，在衡量额外放松政策的利弊时，FOMC需要考虑这些政策工具是否可能是充分有效的、或它们[是否]伴随着令其效力降低的成本和风险。最后，伯南克仅允诺委员会将采取行动确保经济复苏持续进行，并保证美国的价格水平稳定。尽管我们不太确信伯南克所说的“经济复苏持续”到底以什么标准来衡量——是否仅指实际GDP增幅达到正值，还是经济复苏强劲到足以压低失业率—但是在我们看来，如此措辞不像是美联储表示它会在经济未见再次滑坡的情况下将着手齐心协力推动经济增长。

伯南克也相当清楚地指出，他本人及委员会并未接近决定采用“非常规的非常规”政策，诸如设定名义GDP水平目标等。

伯南克在发布会上回答了一个直接与之相关的问题，他说虽然委员会围绕名义GDP目标展开了非常有意思的讨论，而且考虑将该数据纳入重点关注指标名单，但委员会目前并未打算大幅调整工作框架，即不会真正把名义GDP目标纳入FOMC工作构架之中。伯南克这一回答与他近期讲话相符，他之前指出，当前货币政策的框架仍将是标准的工作方式，因为它在稳定宏观经济方面的裨益已得到了证明。