高考加油西南证券CPI低位运行预留定宽空间魏家

西南证券：CPI低位运行 预留定宽空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

价格水平趋稳。六月价格水平增长幅度出现小幅度下滑，整体上保持稳定，考虑到国家货币政策和后续影响因素，全年价格水平整体将在较小区间浮动；食品价格下滑。本轮价格水平下滑主要受到食品价格拖累所致，除肉类和粮食外，其他主要食品价格在六月如柯马、华中数控等。未来均或多或少出现调整；租房价格停涨。随着房地产调整的深入，租房价格在六月停涨，未来租房价格因地域经济、人口等因素不同将呈现差异化；PPI仍在低位。虽然六月PPI同比增长出现一定程度上升，但和环比降幅扩大形成背离，加之工业企业的经营情况在五月仍不见好转，PPI转正尚需等待基本面改善。

价格水平趋于稳定随着6月居民物价水平CPI的公布，2014年上半年的价格水平整体呈现稳健的态势。6月物价水平趋稳，表明在经济调整背景下，央行推行稳健的货币政策，需求端仍显疲弱。另一方面，我国经济当前虽总体平稳，但经济下行压力仍然较大。CPI低位运行，将为我国合理适当运用政策工具箱，适时适度预调微调，采取“定量定向宽松”等财政和货币政策等预留足够空间。

六月价格水平环比下滑有季节性因素。6月，居民物价水平CPI同比增长2.3%，较上月2.48%的水平下降近0.2个百分点；环比下降0.1个百分点，第二季度两个月份CPI环比出现负增长。我们认为，六月价格回调有季节性因素：从2000年至2014年的但是对于绝大多数企业来说这个利好的影响几乎微乎其微15年间，在六月CPI环比下降出现11次，持平一次，增长仅3次，且均出现在价格水平增长较为明显的年份。

2014年价格水平增速趋缓。表面上看，今年上半年CPI同比增速仍在2%以上的区间活动，但如果剔除1.66%的翘尾因素的影响，单看2014年，从年初到6月底，上半年居民物价消费水平CPI累计上涨0.69个百分点，比2013年同期0.83%的水平低约0.14个百分点，价格水平的增速呈现逐步趋缓的节奏。

后续价格水平将继续保持稳定。央行多次表态将维持稳健的货币政策，虽然“定向降准”持续的向市场释放“稳中趋紧”向“稳中趋松”的信号，但考虑到翘尾因素的影响以及今年上半年略低的价格增长幅度，我们预计，在8月和9月，翘尾因素将对CPI同比增速产生一定的压力，导致CPI同比增长出现一定波动；但随着9月份翘尾因素的影响逐步缩小，如后续货币政策和财政政策仍延续目前较为谨慎的态度、经济平稳发展，全年居民消费价格水平将继续保持略低于去年同期水平且较稳定的运行惯性。