高华证券自动支出削减机制下的减支只是时间吗

高华证券：自动支出削减机制下的减支 只是时间问题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

你也别冷落了她 自动支出削减机制下的减支：只是时间问题债务上限若未能上调将产生严重的经济影响，但正是由于这一原因，国会最终可能会上调债务上限。相比之下，政府暂时关闭对经济增长的影响较为有限（若能很快得以恢复），而正是由于后果不甚严重，这种情况更有可能发生。处于这两种极端情况之间的是在自动支出削减机制下减支，若全面生效将对经济增长造成显著拖累，但严重程度可能不足以令国会避免这种情况发生。

我们在预测中假设自动支出削减机制相关减支将在2013年生效，剩余部分将在2014年和2015年生效。虽然我们一直假设自动支出削减机制最终将被允许生效，但生效的时点可能会早于我们原先的预期，原因有二：(1)很多国会议员不赞成自动支出削减机制，但若取消这一机制将导致支出增加，从政治角度来讲难度较大；(2)自动支出削减机制将于3月1日开始生效，届时国会可能还尚未解决另外两项财政问题。

虽然部分减支计划被允许生效的可能性日渐加大，但我们认为国会至少会取消其中部分措施，并可能会以预算中其他方面的分阶段节省开支来取而代之。国防部已经宣布，如果减支措施按计划实施，将不得不采取一些被动的应对方案，包括让员工暂时休假等。若将减支措施推迟到下一财年开始之时将能够在很大程度上避免这种不利局面的发生，但对于十年预算预测不会产生多大的影响。

白宫和国会共和党议员又一次在重大财政问题上产生了不可调和的矛盾。博纳议长坚持认为债务上限的上调必须辅之以相同幅度的减支（若以十年期计算），而奥巴马则在今天重申他不会为了上调债务上限而就任何其他政策调整进行谈判。这一分歧得以解决的难度比2011年要大（当时债务上限被上调了2.1万亿美元、并辅之以十年内2.1万亿美元的减支）。进一步的预算节约须主要来自于福利计划或增税，而这两种途径的争议要大得多。

奥巴马不太可能同意在不进行第二轮增税的情况下削减福利计划支出。因此共和党人士正在寻找一种方法来让奥巴马政府信服，接受削减福利计划支出的后果要好于无法达成共识。要达到这一目的，共和党人士所使用的让奥巴马表态的方式必须能够产生足够严重的影响从而令白宫希望达成共识，但同时又不能严重到让所有人认为它根本不可能发生。他们面临三种备选方案：

债务上限不上调——会产生严重影响，但可能性较小：财政部已表示，将“在2月中旬至3月初”用尽其借款权限，这一时点与我们此前预期的3月1日非常接近。我们认为，财政部如期支付利息或本金的能力基本不是问题，因为金额相对于财政部总体现金流而言并不算大。但这仍会导致两个严重后果：首先，若未能借得资金，财政部将被迫立即清除其预算赤字，从而导致向联邦政府员工、联邦政府的承包商和福利计划受益人等各方的支付被推迟；其次，若债务上限未能及时上调，评级机构可能会下调美国的评级。即便是博纳议长也认为，若债务上限未能上调则不啻为一场“财政灾难”。最终结论是，既然两党领袖都已意识到上调债务上限的必要性以及未能上调上限所带来的严重后果，反对之声的威胁已不再像2011年那样严峻。