高考加油教育行业教育板块营收规模扩大荐5股魏家

教育行业：教育板块营收规模扩大 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点教育板块营收规模扩大，证券化率提升我们统计了A股中已有教育相关业务的上市公司，共计22只个股、涉及7个细分领域。整体来看，教育行业的资产证券化程度进一步提升，2017H1教育板块上市公司中新增素质教育和国际教育相关收入，教育业务共计实现营收62.42亿元，同比增长81.18%，环比增长11.51%，在上市公司总营收中占比达到42.04%，较去年同期提升10.00pp。其中，非学历教育培训和教育信息化的证券化率较高，主要系《民促法》修法前，非学历的教育培训（如K12课外辅导、职业教育培训、素质教育培训等）及教育信息化业务在国内上市的实质性障碍较小（多数企业按公司制运营）。2017H1教育板块整体毛利率约为45.66%（- .40pp），净利率约为15.87%（-1.11pp）。

学前教育：盈利能力强，加快区域布局&拓展赛道2017H1，学前教育板块实现营收2.52亿元，同比增长42.97%以及跳舞、钓鱼、炒股、飙车、同城交友等百种休闲方式;，环比下降9.81%；实现净利润0.97亿元，同比增长26“仓鼠”浮出水面.61%，内生式增速保持较高水平。学前教育的毛利率和净利率分别达到57.74%和 8. 8%，具有较强的盈利能力。学前教育发展趋势为加快线下区域布局（威创股份拟收购鼎奇幼教和可儿教育）和拓展儿童素质教育培训（威创股份、秀强股份均拟建设儿童艺体培训中心）。

K12教育：盈利能力待提升，加快点建设&提高客单价2017H1，K12教育板块实现营收26.50亿元，同比大幅增长248.72%，环比增长50.12%；实现净利润2. 5亿元，同比大幅增长261.01%。但教学模式以1对1居多（如龙文教育、学大教育），较难形成规模效应，人力成本较高，毛利率约为 0%左右vs小班或大班毛利率50%左右；整体净利率约为8.87%，盈利能力有待提升。报告期内，龙文教育全国不同城市教学课时单价相应有所上涨，毛利率提升至 1.8 %；昂立教育加快线下教学点建设，新增20个校区，总校区数量达到145个，未来将进一步向江浙沪其他地区扩张。

职业教育：高毛利业务，不同赛道表现分化2017H1，职业教育板块实现营收9.07亿元，同比增长27.21%，环比增长25.94%；实现净利润1.64亿元，同比增长48. 5%。职业教育毛利率维持较高水平，报告期内同比提升5.59pp至62.27%。上市公司职业教育培训业务主要涉及会计、IT、建筑、驾考、考研等领域，不同赛道表现分化：会计培训（偏实操）和考研保持增长态势；驾考人口红利基本消失，行业增速放缓；IT培训和建筑培训营收同比下滑。

教育信息化：软件业务盈利强，加速跨区域布局2017H1，教育信息化板块实现营收20.1 亿元，同比增长27.41%，环比下降19.5 %，主要系教育信息化业务具有一定的季节性，收入通常在下半年确认；实现净利润4.55亿元，同比增长50.92%。以偏硬件的教育系统集成业务为主的康邦科技净利率为10.56%，远低于教育信息化整体净利率22.59%水平；而以软件产品为主的教育信息化企业盈利能力较强，净利率普遍高于 0%。教育信息化行业集中度较低，未来提升市场份额：一方面内生式拓展渠道，从区域走向全国，在全国范围内跑马圈地；另一方面通过横向整合打破区域壁垒，利用外延并购进入到标的所在市场。