国联证券出口大幅下降贸易形势尚不严峻

国联证券：出口大幅下降 贸易形势尚不严峻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

这篇阴错阳差昨天发在特报副刊上了 事件：

海关总署发布9月份中国贸易数据：9月份，我国进出口总值3560.83亿美元，扣除汇率因素同比（下同）增长3.3%。其中出口1856.45亿美元，增长-0.3%；进口1704.38亿美元，增长7.4%；贸易顺差152亿美元。

点评：

出口大幅低于预期：9月份市场普遍预期出口大约在5.5%-6%左右，而下降0.3%，出乎所有人的意料。我们曾在8月份的出口点评中指出，8月份出口虽然向好，但前景难料。在报告《天凉好个秋》中展望9月宏观数据时，认为9月份出口趋势向下并给出了5.8%的出口增长率。相比而言，报告中我们认为“出口并太可能再创新高”，理由是美国暂缓QE退出首先对经济经济前景的不确定性，美国经济可能在短期受到财政困境的干扰；其次，海外圣诞节的订单一般会安排在9月份之后。即使海外需求向好，9月份的海外消费“增量需求”也会被延后至10和11月份；最后，“J”曲线效应影响，菲律宾、泰国、印度和巴西等新兴市场汇率前期的贬值将冲击中国的出口。另外，还有一个因素可能是基数效应。去年9月份的出口金融为1861.16亿美元，同比增长9.75%。

故基数效应也影响到今年9月份出口增速。但是我们当初报告中也认为“出口大幅下降的可能也并不大”。理由是，9月份的人民币实际有效汇率有所贬值之势，而且9月份欧洲经济总体尚可。

比较实际情况，这些积极因素显然作用不大。对欧洲的出口增速甚至下降1.05%，这也是我们预测误差所在。

进口高于市场预期：市场预期9月进口在7%左右，实际数据7.4%不仅高于市场预期值，也略高于我们6.8%的预测值。总体而言，进口超出市场预期表明9月份内需仍然是积极向好的。