高华证券美国金融市场日评我们预测经济小幅吧

高华证券：美国金融市场日评 我们预测经济小幅增长的路线图 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预测经济小幅增长的路线图我们对于2010年上半年经济增速将从2009年下半年4%的折年增长率大幅下滑的观点弱于“市场预测”，因此有必要向读者提供另一个线路图，其中指标与我们前景预测相符。

消费领域，我们预计非汽车销售增速放缓，但汽车销售小幅增长，折年率略高于1,100万辆，消费者信心微幅好转。对于住房领域，我们预计单户型新屋的开工和销售都应从12月份低点上升，但势头仍较疲软（折年率分别约为40万套和60万套），非住宅建筑支出继续下降。

一面是有心无力的开发商 制造业活动（往往由耐用品订单和美联储制造业产出数据来衡量）应保持增长，但与2009年下半年较快速的上升相比，增速将逐步放缓。大幅上涨的1月份ISM指数（高于预期）应最终回落到55点或更低水平。耐用品报告方面，基于我们对设备开支和出口的乐观预期，资本品订单应有良好表现。

与大多数预测人士相比，我们对劳动力市场的观点更为谨慎，但我们的确认为非农就业人数将开始上升，最快也许就在本月，整个春季期间每月平均增幅可能达10万人（不含人口普查局临时招聘的人手）。加上人口普查局临时招聘的人手，非农就业数据将可能促使未来6个月失业率保持在9.75%左右，然后2011年年初逐步升至新的周期高点10.5%。

我们的劳动力市场预测也表明首次申请失业救济人数进一步减少，降至40万人以下。

通胀方面，我们预计未来一到两个月消费者价格总体水平将小幅上涨，但总体及核心价格指数升幅都将收窄，核心价格指数升幅降至不足0.1%的水平。

美国经济已经走完了复苏期的第一个半年，2009年下半年实际GDP增长平均年率为4%。今后半年，随着财政刺激政策和库存回稳的影响逐步消退，我们预计经济增速也将逐步放缓，当前季度增幅预计为2.5%，下个季度预计为2%，2010年下半年预计为1.5%。但我们的观点远较市场普遍预测更为悲观，所以我们认为应当向读者介绍一下支持我们观点的一套指标的路线图。与以往一样，路线图涵盖六个月的时间，是提示性的。当然，有些指标可能高于或者低于我们的预测，但不预示着我们的预测需要调整，但如果大多数指标均高于或低于我们的预测，那么我们可能就要重估我们的观点了，至少是与经济增长有关的观点，也许还包括与通胀和美联储政策有关的观点（视指标与我们的预测的偏差幅度而定）。我们将这些指标归为五类：

消费者开支及消费者信心：由于民间需求应最终表明复苏的力度，我们就从消费领域开支开始。我们预计实际消费开支增长年率将从当前的2%降至二季度的1.5%，下半年继续下降至平均1%的水平。主要原因在于就业增长难以全面弥补减税和收入支持政策逐渐消退的影响。这主要包括：

1.非汽车零售额增速放缓，从过去6个月平均月增幅略低于0.5%降至未来6个月的0.3%-0.5%。单月指标与这一平均值的差别可能较大（比如说，我们预计1月份增幅为1%），因此可能需要三到四个月才能确定我们的预期是否合理。

重要信息披露见本报告最后部分高盛全球经济、商品和策略研究美国金融市场日评2010年2月9日2.单位汽车销售温和上升至1,100万-1,125万辆的区间。这些数据略高于过去4个月1,080万辆的平均销售量，其中包括8、9月份“旧车换现金计划”的后续影响，可能也计入了1月份丰田召回事件的不利影响。但这些数据都远远低于衰退之前1,600万-1,700万辆的水平。1个潜在的抑制因素是：定期资产抵押证券贷款工具(TALF)计划下的新放贷终止（其中汽车贷款于3月31日开始生效）。

3.消费者信心仅小幅改善。如果劳动力市场如我们预期的那样缓慢复苏，而且失业率最终达到周期新高，那么消费者的信心不太可能会有实质性的改善。路透/密歇根大学信心指数的合理区间应在之间，但我们也不排除会出现一两次数据高于80的情况（1月份的数据是74.4，较6个月前的66和2009年2月56.3的低点有所上升）。对于世界大企业联合会来说，预期的区间应在之间。在本项调查中，一项关键指标将是那些表示工作机会很充裕和那些表示工作很难找的被调查者之间的差异，这项数据已从11月份-46.1的周期低点收窄至1月份的-43.1。在大多数周期，该项指数的最低点一般出现在失业率达到峰值后的个月内（但在1992年大约提前了5个月）。对这两项调查来说，月度数据的波动可能是主要趋势。

房地产市场活动和建筑支出：鉴于存在大量的空置房屋，房地产市场活动（新屋开工率、新房销售，和私有住房的建筑支出）应该继续受到抑制，由于购房减税政策的最后期限（合同截止期为5月1日）逐渐接近，房地产活动可能在今年春季