高华证券美国金融市场日评关于节日零售数据计划

高华证券：美国金融市场日评 关于节日零售数据的分析 类别： 机构： 研究员：

与当前节能减排的政策背道而驰。 [摘要]

上周公布的12月份零售数据显著低于预期，尽管该月从零售商和汽车经销商处传来的关于销售的消息普遍良好。

在本文中，我们来分析政府（人口普查局）数据报告和单个零售商同店销售数据差异明显的原因。可能的解释包括报告期不同、政府调查所涵盖的零售商范围更广泛、商店关闭、以及政府数据上调的潜在可能。

跳出月环比分析，较全面的政府报告中的核心零售数据在过去几个月正在以5%（未调整通胀）左右的年率上升——这个稳健但不引人注意的趋势表明我们谨慎的2010年消费支出预测存在着小幅上行风险。

人口普查局上周公布的12月份零售数据显著低于预期。数据公布之前，零售连锁店方面传出的消息一直比较乐观（根据国际购物中心协会ICSC，同比增长2.8%，显著好于11月份0.2%的同比降幅），汽车销售数据也比较积极（12月份经季节调整的折年销售速度为1,120万辆，而11月份这一数字为1,090万辆）。然而政府公布的数据显示12月份零售额出现下滑（整体下滑0.3%，汽车以外零售下滑0.2%），使得很多分析师百思不得其解。本文对二者差异背后可能的原因进行了分析。

人口普查局的月度零售报告与同店销售报告概要存在以下几个显著不同之处：

1.不同的日历月比较。本篇报告将比较时间周期的两大不同。首先，同店销售通常报告的是同比数据，而政府零售报告公布的则是经季节调整的月环比数据。尽管可以将两份报告转换为任意一种报告形式（ICSC提供经季节调整的月环比数据，而政府提供同比数据），但不同的申报惯例还是经常会造成混淆。很明显的一点是：有关同比数据变化的任何讨论都需要考虑之前的同比走势。由于2008年12月的销售数据十分惨淡——ICSC公布的月环比数据为-0.9%，而政府公布的核心零售销售额下降2.4%，2009年11月-12月的同比数据至少会有小幅上升，因此情况更好的同店ICSC数据应有所下降。

其次，各家企业每周公布一次同店销售数据，而政府报告公布则是按实际日历月公布数据。在当前情况下，这种差异显得尤为重要：在2008和2009年，零售商公布的11月份的数据通常指截至到感恩节后第一个周六的这段时期，而“12月”的数据则始于感恩节后的第一个周日。与此同时，11月日历月（政府报告的报告基本期限）在2008年截至周日，而在2009年截至周一，从而将一个关键的购物日期（“购星期一”，即感恩节后的第一个周一）计入了2009年11月，而在2008年则是计入2008年12月。相对于上一年的政府报告，这将会大幅改善11月日历月的数据，并影响到2009年12月的数据。（不甚明确的是为什么11月的ICSC报告如此疲软，但其中的一个因素可能是在寒冷的10月份过后，天气相对较为温暖，从而影响了季节性商品的销售。）