工业综合共享美丽成长荐股的

工业综合：共享美丽成长 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点园林行业作为建筑行业一个分支子行业，在诸多逻辑上相对于其他周期行业有着很明显的特征，很多投资者对这个行业已经有一定的认识，但我们认为市场应该进一步解放思想，把逻辑想得更远一些。

为什么目前时点继续大力推荐园林行业？1，核心的原因在于园林行业的估值有吸引力，因为园林行业的下游主要是地产和市政，周期的特征决定了 月份以来调控政策（地产、银行理财等）对估值有一定的短期制约，目前行业估值水平分布在20～25倍左右，我们认为该等估值水平有一定吸引力。

2，造成 月份以来调整还有一个因素在于一季度是建筑行业的淡季，淡季业绩同比本身意义就不大，所以业绩验证或许延迟到二季度也是导致估值回落的另一个因素。

园林相对于装饰，逻辑上有其天然优势！1，园林装饰在以往的投资逻辑中，我们均看到其相似的一点，即大行业小公司决定了装饰园林行业中的优势企业均能靠提高市场份额来保证自身的成长，从而穿越周期的困扰，这点已经在2009年以来的诸多年份中得到验证，即使在房地产新开工下滑的2012年（2012年装饰园林公司的收入都保持了较快增速）。

2，然后，园林行业相对于装饰行业还有一个天然优势：在以往论证装饰行业公司逻辑中，对行业空间的增长性逻辑论证较少，因为2万亿的市场空间对装饰企业而言无需考虑空间的问题就足够大了。而对于园林行业，目前 000多亿的市场空间，在未来仍有较大成长空间。

，因此，相对于装饰企业，园林企业不仅享受“份额提升”的逻辑，还将在未来较长时间内享受“蛋糕变大”的逻辑！明年的此时，我们还能持续推荐这个行业！逻辑通畅的时间够长！1，成长股的特征在于逻辑的时间和空间都比较长，从今年以来，核心企业的无论地产和市场园林订单都保持向好的态势，中期而言，美丽中国、环境治理等大的政策环境都使得园林订单、现金回款都将较以往有较好的预期。

需要解决的问题：模式问题！1，施工周期较长，尤其市政园林施工周期更长，使得现金流回款成为企业可持续发展的一个核心障碍，这的确是行业是需要解决的一个模式问题。

生物标志物研究热情将持续增加 2，我们认为，201 年以后的市场环境应该对于上市优势企业更加有力：地方政府在大的政策背景下存在优先安排绿化支出的可能性；上市企业本身就具备较好的再融资渠道；部分企业已经在探讨多种融资方式以期多方共赢求成长。

总之，我们认为，201 年以后园林企业在模式问题的纠结将较以往更少些！重要推荐：我们推荐买入园林，共享未来 ～5年的美丽成长，或许201 年是未来几年美丽成长的再次起始年，重点推荐东方园林、棕榈园林、铁汉生态、普邦园林。

风险提示模式问题的困扰难以解决！